国信证券：商贸零售行业财报总结暨5月投资策略：行业平稳龙头增速领先，降本增效驱动盈利优化

核心观点 行业数据回顾：行业整体平稳复苏。23年全年及24Q1全国社零销售总额分别+7.2%/+4.7%，整体来看延续了平稳的复苏表现。24年Q1分渠道表现来看，网上零售额同比+12.4%，依旧好于整体。线下业态表现相对平淡，受基数变化增速环比均有所放缓，社零业态中百货及超市业态分别-2.4%/+2.2%；而上市板块中百货商超企业，虽然客流量多数已恢复至疫情前，但在消费力仍有待进一步释放背景下，收入端仍有提升空间，利润端受益于企业积极的调整优化及内部提效而有所好转。 黄金珠宝：黄金珠宝龙头量价齐升。23年及24Q1黄金珠宝社零同比+13.3%/+4.5%，其中黄金品类在金价支撑以及产品设计提升下，需求持续旺盛。23Q4及24Q1板块分别实现营收增速+25.5%/+9.1%，好于行业整体，主要得益于近年龙头企业黄金品类占比的提升，以及渠道扩张的加速。利润端Q1由于企业面对金价大幅波动下应对策略不一而有所分化。 美容护理：国货崛起趋势明确。23年及24Q1化妆品社零同比分别+5.1%/+3.4%，化妆品行业中在当前国货崛起替代趋势已极为明确背景下，头部品牌通过产品推新以及渠道调整迎来新增长