天风证券：居然之家（000785）-具备国内最全面的泛家居服务生态

居然之家(000785) 公司发布年报及一季报 24Q1收入31亿同减3%，归母3.5亿同减23%，扣非后3.7亿，同减12%；23A收入135亿同增4%，归母13亿同减21%，扣非12亿同减28%。 业绩下滑系家居建材作为一类客单价相对较高、决策链条相对较长的消费品类，特定外部因素影响后复苏过程相对缓慢。商户经历特定外部因素影响，经营面临较大压力。公司基于市场动态变化，为支持商户持续经营，继续对合格商户减免部分租金及管理费，导致毛利水平高租金收入、管理费收入出现阶段性下滑。 截至2023年12月31日，公司在国内29省区市经营414家家居卖场，包含86家直营及328家加盟。 23年公司租赁及加盟管理业务收入69亿，占51%，同减12%，毛利率49%，同减11pct；装修服务收入4亿，占3%，同增13%；商品销售收入56亿，占41%，同增32%；毛利率10%，同减3pct。 公司率先在家居行业内开展数字化转型，已完成“洞窝”、“居然设计家”和“居然智慧家”三大家居产业数智化平台的建设，其中“洞窝”为家居卖场、工厂、经销商和导购员提供从基础设施到场景应用的全域解决方案；“居然设计家”是公